深度丨穆迪的进与退
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全球融资规模大幅收缩的2022，对百年评级机构穆迪而言也是近年来极具挑战性的一年。
近日，穆迪（NYSE:MCO）发布的2022年四季度报告和全年业绩显示，十年来公司年度营业收入首次出现下滑，2022年全年录得营收54.68亿美元，同比减少约12.06%，实现营业利润18.83亿美元，同比减少约33.79%，经稀释每股收益7.44美元，同比减少37%。
自1900年成立以来，穆迪公司（Moody’s）已从单一的国际信用评级机构转向全球性的综合风险评估公司。目前穆迪的收入来源主要来自于穆迪投资者服务（MIS）与穆迪分析（MA），两项业务独立运营。
与穆迪整体营收下滑不同的是，穆迪分析相关业务收入实现了连续第60个季度的持续增长，首次超过穆迪投资者服务业务收入，实现收入27.69亿美元，同比增长15%，ARR（年度经常性收入）同比增长10%。其中为银行、保险客户提供KYC（了解你的客户）技术解决方案业务收入在2022年四季度的增速达到15%。
但另一方面，据21世纪经济报道记者了解，穆迪分析在2022年裁撤了其在北京、上海、深圳等地的办事处，极少量员工可选择转至香港办事处继续从事亚太地区的相关业务。
2022年各项业务的“进退”背后，穆迪在下一盘怎样的棋？
“最难一年”
对于全球资本市场而言，2022年都是艰难的一年——全球通胀高涨、地域冲突加剧、美联储加息导致全球各资产价格动荡。一方面，金融市场波动导致全球市场特别是美国一二级市场发行融资疲软，另一方面，外汇剧烈波动也对穆迪境外业务的运营利润产生不利影响。
据伦交所旗下金融信息公司路孚特（Refinitiv）统计数据显示，2022年全球IPO融资额1446亿美元，同比减少65%。这是英国决定退出欧盟导致经济担忧加剧的2016年以来最低水平，特别是美国IPO融资额同比减少95%至80亿美元，预计为近20年以来最低值。
“这是近十年来发行量最低的一年。”穆迪在投资者会议上表示，由于市场持续的不确定性、美联储行动、企业高现金储备、持续的通货膨胀和市场对经济衰退预期，使得市场杠杆贷款、高收益债券和结构性融资发行大幅下降。
（由穆迪投资者服务评级的非金融全球公司发行情况，来自穆迪2022年四季度财报）
例如2022年第四季度，穆迪投资者服务的评级发行量为7.91亿美元，相较2021年四季度的12.11亿美元下降35%。2022年第三季度，穆迪投资者服务的评级发行量同比下降41%，导致相关交易收入较2021年同期下降335.2021亿美元。
评级发行量的大规模下滑使得穆迪投资者服务的交易收入大幅下降，2022年全年录得收入26.99亿美元，同比减少约29.20%。
此外，外币折算对穆迪公司整体的业务收入产生了3%的不利影响。
不过穆迪方面表示，虽然在宏观经济环境持续动荡的情况下，债券发行受到抑制，但公司依然是发行人与投资者的首选机构，其预计2023年收入将在中高个位数的百分比范围内增长，预测调整后的摊薄每股收益在9美元至9.5美元之间。
穆迪分析成业绩支柱
据记者了解，尽管两项业务同属穆迪，但穆迪投资者服务与穆迪分析由两方团队独立运营，前者提供债务工具和债券信用评级报告、研究报告，后者则专注于信用分析、经济研究并为金融机构客户提供风险管理工具与相关技术解决方案。
Rob Fauber在财报中指出，穆迪分析相关业务收入实现了连续第60个季度的持续增长，ARR（年度经常性收入）同比增长10%，利润率也有所提高。
值得关注的是，穆迪分析在2022年全年的业务收入首次超过穆迪投资者服务，实现收入27.69亿美元，同比增长15%。
2022年第一季度，穆迪按照业务范围重新调整了穆迪分析的收入结构，将其分为决策解决方案（DS）、研究与洞见（R&I）、数据与信息（D&I）三大部分。R&I业务主要包括信用研究、信用模型分析、经济数据模型；D&I业务主要是通过数据馈送和数据应用产品，提供宏观经济、公司、商业地产、金融证券的数据库；DS是基于上述两项业务板块为银行、保险等客户提供集成的风险解决方案。据记者了解，在上述多项风险管理方案中，穆迪分析最为著名的是KYC（了解你的客户）系统，曾获得境内外多个奖项。
事实上，在穆迪财报中披露的各项细分业务收入中，穆迪分析旗下企业风险解决方案业务收入也很亮眼。
2022年穆迪录得企业融资收入12.69亿美元，研究、数据和分析收入14.45亿元，首次超过企业融资收入，企业风险解决方案录得收入13.24亿美元，同比增速超过100.3%。
穆迪在财报中指出，随着穆迪分析业务持续向定制化解决方案进行战略转型，其经常性收入目前占穆迪分析总收入的94%。穆迪特别指出，在日益复杂的风险环境中，其90年代中期的老客户依然保持较高的留存率。
值得关注的是，近年来，穆迪分析持续通过收购信用评级机构与数据服务商以补充其业务与数据的覆盖范围。
就中国来看，2019年，穆迪投资了ESG数据分析机构商道融绿。2022年，穆迪又收购妙盈科技少数股权，妙盈科技是中国ESG及KYC市场的另类数据提供商，彼时穆迪表示将由此为中国国内风险投资市场提供服务。
另外，2021年以来，穆迪分析还收购了商业地产解决方案提供商Catylist以增强商业地产能力；收购非洲领先信用评级机构GCR Rating51%股权以拓展非洲业务；收购北欧地区政治公众人物数据和信息提供商Board以扩大其KYC业务对政治公众人物的覆盖；收购了奥地利数据分析公司Kompany等等。
穆迪分析裁员背后
在2022年三季报中，穆迪就提到将根据当前和预期未来的经济环境，采取措施调整全球人员布局。数据显示，2022年全年，由该项裁员计划产生的费用为1.14亿美元。此外，外币折算对穆迪分析2022年的收入产生了5%的不利影响，其中数据和信息业务线的影响最为显著，达到7%。
据记者此前了解，2022年11月，穆迪分析大中华区全体裁员，裁撤了其在北京、上海、深圳的办事处，并筹划注销公司，涉及咨询、开发、市场、研究员等多个岗位。
而就在去年5月，穆迪分析推出聚焦中国市场的全方位风险分析平台Risk Compass。据悉，该风险分析平台覆盖中国在岸和离岸债券/信用市场的大多数公开上市或发行实体，包括2万多家沪深两市上市公司、债券发行人和城投公司 (LGFV)，以及全国中小企业股份转让系统 (新三板) 挂牌实体和香港交易所上市公司。该平台可以帮助用户区分信用水平、对债券进行估值、了解交易对手风险并分析预警信号。
不过穆迪投资者服务在官方微信公众号表示，穆迪公司仍在中国有较大规模的运营，并会继续为中国的可持续增长及中国国内市场的进一步发展作出积极贡献。
对于穆迪分析撤出中国的原因，多位采访对象向记者表示，一方面是由于外资服务商“水土不服”，另一方面是经过近两年信用债市场波动，中国信用风险管理领域的系统服务厂商崛起，穆迪分析已错失先机。
2020年末地方国企永煤集团违约打破“国企信仰”，引发中国信用债市场“强震”。在此后的两年内，信用债违约成为常态，针对信用债市场的改革不断推进，加强对信用评级机构与债券承销机构监管。2021年8月，六部委联合出台《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》更是解决了信用债市场多头监管的问题，将此前不同监管政策、发行要求、信披要求等制度统一起来，被称为债市的“资管新规”。
在这样的背景下，资管机构不再闭眼买债，面对“信用评级难以正确发挥预警和前瞻作用”的问题，通过数据模型，以数字化手段进行风险预警防控，成为一大手段。
据记者不完全统计，目前债券领域的头部信用信息数据服务商，除了信用评级机构、老牌金融数据信息服务商Wind、Choice、iFind，还包括大智慧旗下企业预警通，以及中证信用的两家联营公司瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司（YY评级）、上海寰擎信息科技有限公司（DM）。
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